在生物医药这一充满机遇与挑战的领域中，三生制药以其独特的战略定位、丰富的产品线以及持续的创新研发，成为了行业中一颗璀璨的明星。尽管其PE估值仅为7倍，远低于行业平均水平，但这恰恰为投资者提供了一个极具吸引力的安全边际。在深入剖析其分拆业务后，我们不难发现，三生制药的低估值背后隐藏着巨大的增长潜力。，三生制药的核心产品特比澳，无疑是公司持续增长的重要引擎。作为全球唯一商业化的重组人血小板生成素（rhTPO）产品，特比澳在治疗血小板减少症方面展现出了无与伦比的优势。其疗效和安全性均得到了患者和医生的广泛认可，不仅成功续约医保，还在《中国临床肿瘤学会（CSCO）肿瘤治疗所致血小板减少症诊疗（CTIT）指南（2022版）》中被列为最高级别推荐。2023年，特比澳的销售额达到了42亿元人民币，同比增长高达23.8%，市场份额不断扩大，渗透率持续增加。随着研究的不断深入，特比澳的适应症范围还在不断扩大，这无疑为其未来的销售增长提供了坚实的基础。我们预测，特比澳的销售额有望在不久的将来突破50亿元人民币大关，进一步巩固其在行业中的领先地位。，除了特比澳之外，三生制药的另一款明星产品蔓迪也表现出色。在男性美容市场，尤其是脱发治疗领域，蔓迪以其显著的效果和高市场占有率成为了市场的领导者。2023年，蔓迪的销售收入达到了11.24亿元人民币，同比增加约25.8%，市场占有率高达72.6%。随着男性美容市场的快速增长，蔓迪的市场潜力巨大，预计未来有几十倍的成长空间。同时，蔓迪泡沫剂型产品的成功获批上市，将进一步助力其在市场竞争格局中占据优势地位。，此外，三生制药的CDMO业务也呈现出强劲的增长势头。作为新兴板块，CDMO业务涵盖了单抗、双抗、疫苗及mRNA核酸药物的生产，具有广阔的市场前景。2023年，三生制药CDMO业务规模持续提升，收入约人民币1.74亿元，同比增长4.9%。目前公司已签订的订单金额约人民币2亿元，客户覆盖国内外知名药企和生物科技公司。随着国内外市场的不断拓展和合作关系的深化，CDMO业务有望成为三生制药未来增长的新引擎。，然而，尽管三生制药在多个领域都取得了显著的成绩，但其市值仅为155亿元人民币，远低于我们预测的500亿元人民币左右。这种低估值不仅反映了市场对三生制药未来发展的低估，也为投资者提供了难得的投资机会。，从战略层面来看，三生制药始终保持着对研发的高投入，不断推出新产品以满足市场需求。公司拥有29项在研产品，其中12款新药已经推进至临床III期或NDA申报阶段。这些新药涵盖了多个治疗领域，有望为公司带来新的增长点。特别是公司的抗IL-17A抗体（608）及长效促红素SSS06，预计将于2024年申报NDA，这将为公司未来的发展注入新的活力。，同时，三生制药还积极拓展国内外市场，加强与国内外企业的合作，实现资源共享、优势互补。在产品生命周期管理方面，公司将更加注重市场需求的变化和患者的反馈，及时调整产品策略，延长产品的生命周期。，综上所述，三生制药以其低估值、高增长的特点展现出了强大的发展潜力和广阔的前景。随着公司业绩的稳步增长和市场地位的巩固，三生制药有望为投资者带来可观的回报。同时，作为民族生物制药企业的代表，三生制药将继续秉持“珍爱生命、关注生存、创造生活”的理念，为人类健康事业做出更大的贡献。，